同洲電子：今年迎來業(yè)績拐點 強烈推薦

目前在武漢與深圳地區(qū)的銷售情況良好。

機頂盒業(yè)務仍有潛力可挖，未來兩年仍能為轉型貢獻收益。我國擁有有線電視用戶2億戶，數字化率過半，但是雙向化率以及高清化率依然不高，公司的高清機頂盒占比的不斷提高已經帶動公司機頂盒業(yè)務毛利率反轉回升。廣電總局要求在2015年前完成2億戶直播星用戶的覆蓋，相應的直播星機頂盒招標以及零售也是業(yè)績增長的動力之一。

毛利率提升與費用率控制將是今年業(yè)績提升的重要因素。公司前兩年費用率過高主要由于大規(guī)模的擴充研發(fā)人員投入新業(yè)務的研發(fā)。同洲目前已經擁有超過1300人的研發(fā)隊伍，隨著大規(guī)模前期研發(fā)的結束，今年的管理費用將得到很好的控制，甚至有可能減少，這將使公司今年業(yè)績反轉的重要動力。

盈利預測與投資建議：公司業(yè)績的短期增長在于產品毛利率的提升以及費用率的控制。機頂盒市場仍有3-4年的景氣時間，隨著公司有屏終端業(yè)務的不斷深化，公司智能電視以及平板電腦領域的表現值得期待，我們看好公司利用機頂盒業(yè)務景氣的時間成功轉型。我們預測公司2011-2013年EPS分別為0.05元，0.44元和0.81元，對應PE分別為204倍，24倍和13倍，我們上調評級至“強烈推薦”，半年目標價13元。

風險提示：智能一體機銷售不順、費用率超預期、應收賬款計提。