LED顯示屏企業(yè)接連闖關IPO 艾比森“風險”纏身

3月23日，證監(jiān)會網(wǎng)站對外披露深圳市艾比森光電股份有限公司(以下簡稱“艾比森”)創(chuàng)業(yè)板首發(fā)招股說明書。

招股書顯示，艾比森本次擬發(fā)行2,106 萬股，擬募集資金2.6億元，主要投向led顯示屏、LED照明產品建設項目以及LED 技術研發(fā)中心建設項目。
 
    然而，包括顯示屏同質化競爭激烈、產品價格持續(xù)下降，毛利率面臨下滑風險、海外業(yè)務比重大，面臨國際政經環(huán)境不穩(wěn)定風險、主營業(yè)務增長放緩、公司股權結構分散等諸多不確定風險的情況下，艾比森能否成功過關，引起行內外人士的廣泛關注。
 
led顯示屏行業(yè)競爭激烈
 
    近一年時間內，以顯示屏為主營業(yè)務的LED企業(yè)，紛紛謀求通過IPO走擴產轉型之路。

據(jù)高工LED產業(yè)研究所(GLII)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2011年國內年產值過億元的led顯示屏企業(yè)超過40家，同時大部分led顯示屏企業(yè)以海外市場為主。
 
    由于行業(yè)競爭日趨激勵，過去幾年，部分企業(yè)開始將價格壓得很低。尤其是近兩年，價格戰(zhàn)在led顯示屏行業(yè)屢見不鮮。期間，顯示屏行業(yè)平均毛利驟降20%，企業(yè)生存日益艱難。據(jù)GLII調查數(shù)據(jù)顯示，目前國內中低端戶內顯示屏毛利潤在15%左右，純利潤5%-8%；戶外led顯示屏毛利為20%左右，純利為6%-9%。其中，led顯示屏在2011年的行業(yè)平均價格就同比下降了20%。
 
    這在艾比森的招股書中也得到了體現(xiàn)。艾比森的主營業(yè)務－全彩LED顯示屏，2009-2011 年度每平米平均售價分別為1.24 萬元、1.20 萬元及1.07 萬元，2011 年平均售價較2009 年下降了13.71%。
 
    而據(jù)了解，led顯示屏企業(yè)要維持正常運轉至少需要做到30%的毛利潤。山木顯示董事長史國生對《高工LED》記者表示，近年來國內led顯示屏的利潤已經基本見底，未來增長空間不大。
 
    隨著價格的降低，毛利潤已跌至谷底，led顯示屏發(fā)展空間受限，眾多企業(yè)也被逼轉型。目前國內led顯示屏企業(yè)的短期行為較多，轉投照明，也是無奈之舉。
 
    據(jù)山木顯示總經理史國光介紹，轉型背后卻有著很多不為人知的潛規(guī)則。他表示，國內led顯示屏行業(yè)有一個不公開的秘密，就是企業(yè)led顯示屏營業(yè)額一旦做到2至3個億，就不愿意再做大。因為做大意味著企業(yè)必須以降低毛利為代價。
 
    根據(jù)已經上市的幾家led顯示屏企業(yè)2010年產能及募投項目擴產產能數(shù)據(jù)顯示，其中洲明科技與利亞德預期產能增長近一倍。而在產能方面，除洲明科技之外，其余三家顯示屏企業(yè)的募投項目達成后產能總計在7至8萬平方米左右。這也從另外一個角度顯示，目前國內led顯示屏行業(yè)集中度不高，市場份額較為分散，且新的競爭者不斷涌入，市場呈現(xiàn)出同質化競爭格局。

同時，隨著國際LED 產業(yè)向中國轉移，海外競爭對手在國內建立生產基地，我國LED 全彩顯示屏行業(yè)競爭呈加劇之勢。

作為全球led顯示屏巨頭之一，巴可公司中國區(qū)市場總監(jiān)唐朝暉對《高工LED》記者表示，中國是巴可最為重要的戰(zhàn)略市場。目前，巴可在中國已經有完整的研發(fā)、制造、銷售體系。巴可在北京昌平有研發(fā)基地以及制造工廠。

核心技術、主營產品優(yōu)勢不明顯
 
    艾比森招股書顯示，公司目前的主要產品為中高端LED 全彩顯示屏，按照像素間距分為P4、P5、P6、P10、P16、P20、P21、P25 等30 多個型號。
 
    公司核心技術－戶外顯示屏3D 空間配光技術、LED 顯示屏電磁兼容(EMC)技術、LED 顯示屏低成本節(jié)能技術、戶外LED 顯示屏低成本可靠性技術等在業(yè)內已經非常普遍，因此競爭力并不突出。
 
    同時，公司此次募集的2.6億元資金中，用于LED照明的約為6千萬元，占到22%。但是在LED照明領域，艾比森的技術也僅停留在二次光學設計、散熱、驅動電源測試等方面。
 
    從招股書中顯示的公司所獲30項技術專利來看，其中5項是2008年以前申請的，25項是2011年申請的，而2009 -2010兩年間專利為空白。
 
    另外，在這30項專利中，只有6項是與顯示屏相關的，其余的大部分是LED照明相關專利，包括球泡燈、射燈、筒燈、面板燈、燈管等，反映出2009-2011年顯示屏方面，公司并沒有太多的研發(fā)成果。
 
    更重要的是這30項專利，全部是實用新型和外觀設計專利，無發(fā)明專利。這也從另外一個方面反映出艾比森整體研發(fā)能力的不足或是對專利申請的不重視。這和顯示屏同行的利亞德和洲明科技相比，反映出艾比森的研發(fā)能力差距甚遠。招股書顯示，艾比森對上述風險也做了描述。未來，隨著行業(yè)競爭的不斷加劇，若公司不能持續(xù)鞏固并擴大競爭優(yōu)勢，則可能面臨被競爭對手超越的風險，從而對公司的經營業(yè)績產生不利影響。

“零首付”模式面臨巨大風險

招股書顯示，公司于 2010 年7 月主要針對標準化產品A1688、A1088 對部分客戶推出“零首付”銷售政策，即客戶下單時無需支付預付款，全部貨款或大部分貨款在交貨前支付(并非交貨后再分期付款)。與公司一般銷售結算模式不同的是，“零首付”銷售政策將30%貨款(預付款)的收取時間由原簽署銷售合同時收取延后至出貨前收取。

事實上，艾比森在國內顯示屏行業(yè)率先推出的“零首付”模式，一度在業(yè)內質疑不斷。

不少業(yè)內人士坦言，led顯示屏行業(yè)發(fā)展成熟，市場競爭非常激烈，零首付也只是一種是市場營銷手段而已。這一模式存在諸多風險，并且一年多來在業(yè)內收效甚微。首先，零首付是針對某些小部分客戶群體而言，并不是所有的客戶都能采用這種模式；其次，采用零首付模式必須要提高產品價格來保證運營成本。因此，不僅要求客戶需要有良好的信譽，而且也要有雄厚的資金實力作支撐。

據(jù)記者了解，國內針對零首付模式的一般都是政府工程，而在國外一般都是大企業(yè)和大財團。不過無論怎樣，這種模式都對企業(yè)的客戶調研能力提出了挑戰(zhàn)。

不僅僅是對調研實力的挑戰(zhàn)，零首付模式對產品質量也提出了更高的要求�！叭绻�質量不好，那么企業(yè)就要為顯示屏買單，因為在接下來的一定期限內，如果質量不好，客戶隨時可以終止付款�！睒I(yè)內人士表示，零首付也是要求企業(yè)為產品品質買單。

同時，零首付的風險還體現(xiàn)在“量身定制”上。因為目前做終端工程的led顯示屏都是量身定做，由于客戶掌控主動權，一旦提出退貨，那么顯示屏企業(yè)就要為這塊量身定制的屏買單，而另外一方面顯示屏企業(yè)又很難在短時間內找到有相同要求的客戶。

因此，“零首付”存在著巨大的應收賬款和庫存風險。此前，艾比森營銷副總任永紅在接受記者采訪時表示：“零首付也加大了我們公司內部的挑戰(zhàn)，要加快出貨和生產周期，這對我們內部管理來講是一大挑戰(zhàn)�！�

招股書顯示，2009-2011年艾比森存貨分別為3310.63萬元，4670.62萬元，6042.94萬元。數(shù)據(jù)表明，公司2011年存貨較2010年增長了29.4%。

而據(jù)一位券商投行部人士表示：“零首付模式因為可以將企業(yè)的顯示屏毛利潤抬高，因此很多準備沖擊IPO上市的顯示屏企業(yè)往往硬著頭皮，冒著風險去做。”

涉足照明，未來不確定性大

招股書顯示，公司將抓住LED 照明領域快速發(fā)展的契機，使照明業(yè)務成為公司新的利潤增長點。同時還指出，在銷售模式上，LED 照明產品的境外銷售將利用公司LED 顯示屏客戶渠道，進行推廣和銷售。

近兩年，無論是傳統(tǒng)照明，還是LED照明企業(yè)都在加緊對渠道代理商的滲透和控制。

而事實上，led顯示屏的渠道跟照明渠道相差甚大。艾比森原有的客戶主要是廣告商、廣電系統(tǒng)、體育場館、各大影院等。而目前LED照明的代理對象主要是政府、設計師、照明代理商、普通消費者等�！岸鴏ed顯示屏廠商能否使原有代理商接受一個完全陌生的領域�！辈簧贅I(yè)內人士表示擔憂。

對于led顯示屏企業(yè)能否借助原有渠道做強做大LED照明，銳拓顯示董事長石耀忠表示：“l(fā)ed顯示屏企業(yè)未來要在照明領域形成核心競爭力和優(yōu)勢會比較困難�！�

另外，以海外市場為主的艾比森，還面臨著海外LED照明巨頭的強大競爭壓力。這些企業(yè)幾乎控制了LED照明的大部分核心技術，并利用其專利不斷壓制和限制其他LED照明企業(yè)在海外的市場拓展。顯然，艾比森LED照明業(yè)務能否在海外市場復制原有顯示屏業(yè)務的輝煌，仍然是一個未知數(shù)。

據(jù)艾比森內部人士透露，目前公司正在給雷士照明做代工。對于剛進入LED照明領域的艾比森，如果公司在質量控制、交貨時間等方面不能持續(xù)滿足客戶需求，公司的主要客戶有可能轉向其他廠商采購，將對公司的經營產生不利影響。