（文/觀察者網(wǎng) 呂棟）在去年AMOLED面板出貨落后京東方、維信諾(11.500, 0.34, 3.05%)、和輝光電等國內(nèi)廠商的情況的下，深天馬A(13.850, -0.26, -1.84%)（000050.SZ）認為其“有必要盡快布局柔性AMOLED生產(chǎn)線”。

    3月24日，深天馬A更新其非公開發(fā)行股票預案：擬通過向10名的特定投資者發(fā)行A股股票，募集資金不超過73億元，主要用于大幅擴充其AMOLED產(chǎn)品產(chǎn)能。

    該公司在定增公告中坦言：“現(xiàn)有AMOLED產(chǎn)能規(guī)模有限，與公司行業(yè)內(nèi)的地位不匹配�！�

    值得注意的是，在剛發(fā)布不到一周的2019年財報中，除增收不增利另外，深天馬A資產(chǎn)負債率已連續(xù)四年攀升，高達近60%，政府補助在其凈利潤中所占比例也超過80%。

    就在不久之前，武漢天馬和武漢華星光電還收到一份政策紅包，預計享受分期納稅政策的增值稅款可達到34億元，能夠節(jié)約融資成本3.17億元。

    公告截圖

    深天馬產(chǎn)品應用 官網(wǎng)截圖
    募資73億擴充產(chǎn)能

    根據(jù)深天馬A發(fā)布的《2019年度非公開發(fā)行A股股票預案》（修訂稿），其擬向控股股東的一致行動人長江天馬基金以及湖北科投在內(nèi)的不超過10名的特定投資者發(fā)行A股股票，募集資金不超過73億元，全部用于武漢天馬第6代LTPS（低溫多晶硅）AMOLED生產(chǎn)線二期項目。

    事實上，本次非公開發(fā)行預案最早披露于去年8月29日。此后，深天馬A根據(jù)《中國證監(jiān)會行政許可項目審查一次反饋意見通知書》回復的相關內(nèi)容等情況，進行了修訂和更新。

    深天馬A在預案中指出，本次募資項目主要增加柔性AMOLED產(chǎn)能，有利于提高在AMOLED產(chǎn)品上的規(guī)模效應；另外，AMOLED產(chǎn)品的技術附加值較高，生產(chǎn)線建成投產(chǎn)后將產(chǎn)生較好的經(jīng)濟效益。

    預案中介紹，2010年其投資建設國內(nèi)第一條第4.5代AMOLED中試線，率先在開展AMOLED的研發(fā)與生產(chǎn)。2015年底，該公司于武漢投建第6代LTPS AMOLED第一期生產(chǎn)線，并已于2018年中向品牌客戶出貨。

    根據(jù)計劃，上述項目將在武漢天馬一期生產(chǎn)線項目基礎上，利用現(xiàn)有土地及廠房，擴建現(xiàn)有廠房及相關配套設施，開展凈化室裝修及氣站擴容工程，購置相關生產(chǎn)設備，擴大第6代LTPS AMOLED生產(chǎn)線產(chǎn)能規(guī)模，并對一期項目進行柔性改造，整體升級為第6代柔性AMOLED生產(chǎn)線。

    深天馬A表示，為獲取持續(xù)競爭優(yōu)勢，其有必要盡快布局柔性AMOLED生產(chǎn)線，而通過非公開發(fā)行募集資金可以大大緩解其資金壓力，提高其資金的使用效率和效果。

    本次募集資金投資項目的總投資額為145億元，該公司除了以本次非公開發(fā)行募集的資金及以自有資金投入外，剩余部分需要以債務融資等方式籌措，將可能導致其財務費用增加、資產(chǎn)負債率提高。

    另外，本次非公開發(fā)行完成前，該公司總股本為20.5億股，中航國際直接并通過下屬公司中航國際深圳等合計持有其33.19%的股權，為實際控制人。本次非公開發(fā)行完成后，其將增加不超過4.1億股有限售條件流通股，中航國際仍為其實際控制人。

    3月9日，深天馬A在深交所互動易平臺回復投資者提問時表示，上述二期項目關鍵設備已完成搬入，不過受疫情影響，目前看安裝及調(diào)試進度略有延遲，預計今年第三季度投產(chǎn)。

    深交所互動易平臺截圖
    值得一提的是，據(jù)廈門日報報道，一周前的3月18日，廈門天馬第6代柔性AMOLED生產(chǎn)線項目開工，該項目由廈門天馬與廈門市政府指定出資方共同合資投建，總投資不超過480億元，設計產(chǎn)能為月加工柔性顯示基板4.8萬張，建設周期預計30個月。

    天馬AMOLED產(chǎn)線一覽：

    凈利下滑、資產(chǎn)負債率攀升

    官網(wǎng)介紹顯示，深天馬全稱為天馬微電子股份有限公司，成立于1983年，1995年在深圳證券交易所上市，是一家在全球范圍內(nèi)提供顯示解決方案和快速服務支持的創(chuàng)新型科技企業(yè)。

    2019年財報顯示，深天馬的產(chǎn)業(yè)基地分布在深圳、上海、成都、武漢、廈門、日本六地，擁有或正在建設從第2代至第6代TFT-LCD（含a-Si、LTPS）產(chǎn)線、第5.5代AMOLED產(chǎn)線、第6代LTPS AMOLED產(chǎn)線、第6代柔性AMOLED產(chǎn)線以及TN、STN產(chǎn)線。

    上述預案中披露，2016年-2019年深天馬A合并口徑下資產(chǎn)負債率分別為36.53%、51.18%、56.69%和 59.20%，不斷攀升。而該公司表示，上述非公開發(fā)行可以降低其資產(chǎn)負債率，提升流動比率和速動比率，進一步增強其償債能力，從而使其財務狀況得以優(yōu)化。

    除了資金流動問題外，深天馬A還出現(xiàn)增收不增利的問題。2019年財報顯示，當年深天馬A實現(xiàn)營收302.82億元，同比增長4.74%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.29億元，同比下滑10.39%。

    2019年四個單季度中，深天馬A實現(xiàn)營收分別為69.27億元、76.68億元、88.26億元、68.60億元，其中第四季度的營收處于全年低位，凈利潤更為-2.04億元。

    值得一提的是，2019年計入深天馬A非經(jīng)常性損益的政府補助高達6.78億元，其扣非凈利潤為2.46億元。2018年，其非經(jīng)常性損益的政府補助更高，為9.58億元，當年扣非凈利潤為-0.44億元。

    除此之外，財報顯示，2019年深天馬主要營收來源于電子元器件，該類產(chǎn)品銷量為3.195億片，生產(chǎn)量為3.197億片，均較2018年下滑逾4%。

    在年報中，深天馬還披露了客戶集中而產(chǎn)生的信用風險。2019年其前五名客戶的營業(yè)收入占全部營收的比例為61.34%；應收賬款中，欠款金額前五大客戶的應收賬款占總額的69.93%。

    財報截圖
    觀察者網(wǎng)查詢財報發(fā)現(xiàn)，截至2019年末，深天馬短期借款為58.08億元、應付票據(jù)21.43億元、應付賬款57.26億元、其他應付款26.03億元、一年內(nèi)到期非流動負債為24.54億元，長期借款為134.08億元、應付債券19.95億元、其他非流動負債20.16億元，負債合計為387.44億元。

    雖然深天馬同期流動資產(chǎn)合計為143.97億元，但被應收賬款58.33億元、存貨33.39億元占去大部分，較于32.19億元的貨幣資金，償債壓力較大。

    2019年3月5日，深天馬曾公開發(fā)行公司債券10億元，票面利率為3.94%，期限不超過5年（含5年）。

    一年后，2020年3月24日，深天馬發(fā)布公告，計劃向合格投資者公開發(fā)行不超過30億元公司債券。第一期疫情防控債發(fā)行規(guī)模不超過15億元，已于當日面向合格投資者發(fā)行，票面利率為3.2%。

    公告截圖
    深天馬在2019年年報中透露，已制訂“1+1+N”戰(zhàn)略，即以智能手機、平板電腦、智能穿戴為代表的移動智能終端為核心業(yè)務；以車載顯示作為轉型增長的關鍵業(yè)務；把醫(yī)療、工業(yè)品等作為增值業(yè)務，以拓寬LTPS液晶屏和AMOLED屏的應用領域。

  財報截圖
    出貨與京東方、維信諾等仍有差距

    根據(jù)調(diào)研機構CINNO Research今年1月的報告，2019年全球AMOLED智能機面板出貨約4.6億片，同比增長3.6%。其中，中國面板廠出貨約5600萬片，市場份額12.1%，出貨同比增長133.5%。

    具體到各廠商來看，2019年天馬（Tianma）AMOLED智能機面板出貨約900萬片，出貨同比增長233.3%，市場份額2.0%，較2018年上升1.4個百分點。

    報告指出，雖然2019年天馬AMOLED面板出貨以硬屏為主，但隨著其對柔性產(chǎn)線的加大投入及購入Tokki蒸鍍設備，2020年下半年有望實現(xiàn)柔性產(chǎn)品的批量出貨。

    對比來看，2019年京東方（BOE ）AMOLED智能機面板出貨約1800萬片，出貨同比增長343.9%，市場份額4.0%，較2018年提升3個百分點，使其成為全球第二，國內(nèi)第一。報告指出，2019年京東方的成長主要受益于華為的大力支持，同時積極開展與OPPO、Moto等其他手機品牌的合作。

    另一家國內(nèi)廠商維信諾（Visionox ）AMOLED智能機面板出貨約1600萬片，出貨同比增長45.8%，市場份額3.5%，較2018年上升1個百分點。

    報告分析稱，維信諾的增長主要受益于與小米的合作，從小米8開始，到RedmiK20，再到小米CC9 Pro。同時，2019年第四季度華為已經(jīng)開始了對維信諾固安工廠的正式審核，預計2020年第一季度，維信諾將對華為開始正式供應。

    而上海和輝光電（EDO）當年AMOLED智能機面板出貨約1200萬片，出貨同比增長103.3%，市場份額2.7%，較2018年提升1.3個百分點。上述報告稱，在各家面板廠都在發(fā)展全面屏的情況下，和輝獨樹一幟仍然主打16：9的傳統(tǒng)屏幕，以華南市場為主。

    值得注意的是，雖然上述國內(nèi)廠商2019年在AMOLED出貨方面均出現(xiàn)一定增長，但與韓企差距仍然不小。2019年，韓系AMOLED面板廠出貨約4億片，市場份額87.9%，出貨同比降低3.8%。

    其中，當年三星顯示（SDC）出貨約3.9億片，市場份額85.2%，較2018年下降約7個百分點。報告稱：“這7個百分點的市場為中國AMOLED智能機面板廠所搶占�！�

    圖源：CINNO
    （編輯：尹哲）