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在國內(nèi)上市公司屢掀轉(zhuǎn)型狂潮而又無果的背景下，德豪潤達的成功無疑為行業(yè)樹立了標桿。
2008年尚沉溺于虧損泥潭中的德豪潤達，于2009年通過并購的方式正式進軍LED產(chǎn)業(yè)，此后，德豪潤達迅速扭轉(zhuǎn)困局，2011年前三季度凈利潤達到2.71億元，全年業(yè)績則有望突破4億元。
公司日前成功增發(fā)，董秘鄧飛告訴記者，德豪潤達將在現(xiàn)有基礎之上向毛利率更高的LED產(chǎn)業(yè)鏈上游拓伸，即外延片領域。西南證券(600369)指出，德豪潤達具有兩種明顯的驅(qū)動力，分別是充足的國內(nèi)外訂單及及覆蓋外延片、封裝、照明應用的全產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)。
痛定思痛成功轉(zhuǎn)型
經(jīng)過十余年的高速發(fā)展，中國已成為全球最主要的小家電生產(chǎn)基地，創(chuàng)立于1996年的德豪潤達即是小家電家族中的一員，曾取得了輝煌的成就。不過近年來，受制于大宗原材料價格的波動及終端需求的不振，以九陽股份(002242)、愛仕達(002403)為代表的小家電企業(yè)紛紛折戟，產(chǎn)品主要面向北美和歐洲市場的德豪潤達亦未能幸免，公司2008年一度虧損逾6000萬元。然而，德豪潤達并未任由業(yè)績持續(xù)惡化，公司積極尋求脫困之道并最終以外延式并購的方式成功扭轉(zhuǎn)困局。
2009年，德豪潤達以“三步走”的戰(zhàn)略進軍LED產(chǎn)業(yè)，公司先于年初引入戰(zhàn)略投資者廣東健隆達，此后，德豪潤達出資億元控股臺山健隆并受讓廣東健龍達、恩平健隆兩公司與LED業(yè)務相關的全部固定資產(chǎn)，德豪潤達由此成功涉足LED封裝領域。為了打開下游的應用市場，德豪潤達又于當年8月收購在國內(nèi)戶外LED顯示屏領域極具競爭力的深圳銳拓顯示技術有限公司，應用市場由是打開。
據(jù)了解，在德豪潤達于2009年宣布轉(zhuǎn)型的時候，曾不乏質(zhì)疑聲音，畢竟德豪潤達當時在LED領域并無現(xiàn)成經(jīng)驗，公司LED項目能否迅速釋放業(yè)績尚難以判斷。不過，德豪潤達當年即扭虧為盈，凈利潤達6400萬元，同比大幅增長203.54%。
此后，德豪潤達在LED封裝及應用方面同時發(fā)力，2010年實現(xiàn)凈利潤近2億元，去年的業(yè)績則有望突破4億元。盡管到目前為止，小家電業(yè)務依然是德豪潤達的第一大業(yè)務，但其比重卻在逐年下降，可以預見的是，隨著德豪潤達LED項目業(yè)績的進一步釋放，公司的轉(zhuǎn)型將更加深入。
事實上，由于高利率的LED業(yè)務為公司創(chuàng)造的營收逐年增加，因此德豪潤達的毛利率亦從2008年的13.79%增至目前20%左右。瑞銀證券曾指出，相比于國內(nèi)同行，德豪潤達的垂直整合可以保持終端產(chǎn)品優(yōu)先獲得價格主動權;而在海外市場，相比于國際品牌，德豪潤達渠道管理費用更低，且沒有代工成本。因此瑞銀證券認為德豪潤達將在較長時間內(nèi)保持領先的結(jié)構(gòu)性成本優(yōu)勢。 全產(chǎn)業(yè)鏈及訂單雙驅(qū)動
在整個LED產(chǎn)業(yè)鏈中，各環(huán)節(jié)毛利率從上游到下游逐級遞減，因此處于上游的廠商往往可以獲得更高的產(chǎn)品溢價。從事LED芯片及外延片生產(chǎn)的三安光電(600703)、乾照光電(300102)毛利率普遍高于下游的雷曼光電(300162)、聚飛光電(300303)等正是如此。
在中游的封裝及下游的應用方面，德豪潤達業(yè)已取得了巨大的進步，但公司并未止步，依然向?qū)夹g及資金要求更高的上游外延片領域進發(fā)。基于此邏輯，德豪潤達于2011年啟動定向增發(fā)計劃，日前已經(jīng)成功完成增發(fā)，募集資金15.61億元。按照規(guī)劃，德豪潤達將利用募集資金投資外延片項目，由于德豪潤達在LED領域具有充足的技術積累，因此公司在外延片領域不存在技術障礙。一旦德豪潤達成功占領外延片市場，則公司產(chǎn)品的議價能力將大為提高。
更為主要的是，德豪潤達已經(jīng)掌握了LED中游及下游市場，因此外延片項目釋放產(chǎn)能之后，公司將實現(xiàn)LED全產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)。業(yè)內(nèi)人士指出，德豪潤達覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈之后，產(chǎn)品滲透率將進一步提升，產(chǎn)品附加值不可同日而語。
尤其值得一提的是，廣東省與中科院在MOCVD研發(fā)方面取得了重大進展，48片MOCVD重大裝備首臺樣機研制進展順利。廣東科技廳將免費提供3-10臺國產(chǎn)MOCVD給德豪潤達等公司使用，并提供較大額度的科研經(jīng)費用于支持公司使用國產(chǎn)高技術設備。據(jù)悉，德豪潤達是國內(nèi)LED上市公司中唯一獲得前述MOCVD免費使用資格的公司。所謂的MOCVD是LED產(chǎn)業(yè)鏈最頂端的設備，主要用于生產(chǎn)LED芯片，目前國內(nèi)MOCVD設備均系進口，德豪潤達先行使用國產(chǎn)MOCVD，其重要性不言而喻。
在積極向上游拓伸產(chǎn)業(yè)鏈的同時，德豪潤達在下游市場亦風生水起，公司獲得了大量訂單，未來2年內(nèi)的路燈合同年收入在6億元左右。德豪潤達不僅在國內(nèi)市場積極進取，在國際上市場亦頗有斬獲，繼與伊萊克斯集團合作之后，德豪潤達先后取得美國沃爾瑪、日本雙鳥等大公司的海外大額訂單。3月29日，德豪潤達與泰國政府簽訂5400多萬元的LED路燈訂單，開創(chuàng)國內(nèi)上市公司與國外政府簽訂大額LED路燈訂單之先河。
西南證券指出，在全產(chǎn)業(yè)鏈及充足訂單的驅(qū)動下，德豪潤達的未來業(yè)績基本可以鎖定，公司將以更積極的姿態(tài)參與行業(yè)競爭，并試圖引領國內(nèi)LED企業(yè)打破德、美、日等國的MOCVD壟斷。
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